4月經濟數據回落 貨幣支持（chí）實體經濟力（lì）度（dù）不減

　　4月經濟數據（jù）於近（jìn）日（rì）如期（qī）公布，雖與一季度相比有所回落，但各（gè）項重要指標整體上符合年初確定的預期增長目標，尤其是這（zhè）些增長在信貸數據增速（sù）放（fàng）緩的背景下取得的。

　　具體來看，除了房地產相關數據外，其餘增速均有所放緩，尤其是備受（shòu）關注的工業產出和固定投資。多名業內人士對（duì）《dy財經日報》稱，一季度經濟回暖主要得益於多項穩增長政策的紅利外溢，因（yīn）此4月數（shù）據回歸平緩屬意料之（zhī）中。

　　另有分析認為，《人民日報》此前刊發的“權威人士”訪談顯示中國未來（lái）的政策布局將重（chóng）點集中在（zài）供給側方向。市場分析認（rèn）為，未來中國經（jīng）濟將總體呈現L型增長，政策（cè）重心從需求側轉向供給側，貨幣政策（cè）短期內難有大（dà）動作，但支持實體經濟的（de）力度不會（huì）改變，積極財（cái）政政策也將以落實前期政策為（wéi）主。

　　經濟數據回落

　　相比一季度數據的全麵向好，4月經濟數據幾乎（hū）全線回落。

　　國家統（tǒng）計局發布數據顯示，從傳統拉動經濟增長的“三駕馬車（chē）”來看（kàn），出口增速從3月份的18.7%回落至4.1%;消費增速（sù）從10.5%回落至10.1%;投資增速（sù）也從10.7%回落（luò）至10.5%。對（duì）於投資的回落，國家統（tǒng）計局投資司高級統計師王寶濱稱（chēng），主要受（shòu）製造業和基礎設施投資增速回落影響。

　　另外，此前備受關注的民間投資（zī）隱憂（yōu）在當月數據中亦有所體現。今年1~4月份，中國（guó）民間投資增長5.2%，較一季度增速進一步回落0.5個百分點（diǎn），比全部投（tóu）資增速低5.3個（gè）百分點（diǎn）。表現疲軟的還有工業方麵數據，4月規模以上工業增加值同比增6%，不及預期的6.5%，也低於前（qián）值6.8%。

　　“受大宗（zōng）商品價格上漲刺激及季節性因素影響，3月份工業生產出（chū）現明顯加快，4月份增（zēng）速回落也屬於正常波動（dòng）。”國家統計局高級統計師江源說。海關總署發布（bù）的4月份進口數據（jù）則顯（xiǎn）示，進口鐵礦砂和原油數據持（chí）續向好。前4個月，我國進口鐵礦砂3.25億噸，同比增加6.1%，進（jìn）口均價為（wéi）每噸303.9元，下（xià）跌24.9%，原油進口1.24億噸，同（tóng）比（bǐ）增加11.8%。

　　房地產（chǎn）市場則呈現持續升溫態勢。1~4月，全國房（fáng）地產開發投資同比增7.2%，創一年（nián）新高，商品房銷售額同比增55.9%，均（jun1）高（gāo）於前值。

　　房地產之外，結構調整也呈現出可喜的態勢（shì）。盡管4月份工業生產增速有所回落，但結構（gòu）調整繼續取得積極進展。4月份，高技術產業增加值增長9.7%，增速較3月份加快（kuài）0.1個百分點。其中（zhōng），醫藥製造業增長10.7%，計算機、通信和其（qí）他電子設備製造業增（zēng）長8.3%，增速均（jun1）高於（yú）全部規上工業（yè）。

　　華創證券認為，後續（xù）應（yīng）重點關注房地產和民間投資的變化。民間投資不起，經濟終究隻能依賴政（zhèng）府托（tuō）底（dǐ），近期國務院開展專項督查，著（zhe）力擴大民間投資，銀監會也要求銀行自（zì）查、促進民間投（tóu）資，實際成效有待觀察。

　　從多家券商觀點來看，4月經濟的（de）回暖趨穩盡管（guǎn）屬意料之中，但目前並未看到強勁的新興動力，基建和地產將繼續在二季度（dù）托（tuō）底經濟。

　　近期，發改委等部門聯合發布《交通基礎設施重大工程建設三年行動計劃（huá）》，這（zhè）個（gè）計（jì）劃（huá）指出，2016~2018年擬重（chóng）點推進鐵路、公（gōng）路、水路、機場（chǎng）、城市（shì）軌道交（jiāo）通項目303項，設計項目總投資約4.7萬億元。

　　其中（zhōng），2016年項目131個，投資約2.1萬（wàn）億元;2017年項目92個（gè），投資（zī）約1.3萬（wàn）億元;2018年項目80個，投資約1.3萬億元。交通基建領域，從長久來看屬（shǔ）於有效投資，如果能真正落實到位，則是一著既利於當前穩經濟（jì），又鋪墊未來經濟發展的好棋。

　　穩健貨幣政策未改

　　4月金（jīn）融數（shù）據不如預期亦引發市場關注。央行公布的4月金融數據顯（xiǎn）示，4月末（mò）M2增速放緩到（dào）12.8%(增速比3月末低0.6個百分點（diǎn）)，4月份新增人民幣貸款降至5556億（yì）元，遠低於一季度月均1.5萬億元左右的水平。

　　實際上，4月份（fèn）人民幣貸款和社會融資規模比3月份少增較多事出有因，並不意味著對實體經濟的支持力（lì）度減弱。

　　中國人民銀行研（yán）究局首席經濟學家馬駿（jun4）對《dy財經日報》稱，今年一季度（dù）信貸增速較快，部分反映了臨時性和周期（qī）性的因素，比如（rú）前期啟動（dòng）的基建項目較為集中，住宅銷售增速較快（kuài），大宗商品價格回升導致補庫存等。

　　同樣（yàng），今年4月份也有一些特殊因素(包括統計因素)導致了信貸和貨幣增速下行。其中（zhōng）一個主要因素是發（fā）生在4月份的（de）3500億元以上的地方債置換，這部（bù）分融資不再計入貸款，而（ér）是計入銀行持有的債券。這是（shì）統計因素所造成的貸款增量的下降，並不改變金融支持實體經濟（jì）的力度（dù）。

　　此外，從季節性來看，曆史上4月份信貸增（zēng）量一般都是明顯低（dī）於一季度月（yuè）均水平的。關於今年4月份M2增速放緩，馬（mǎ）駿解釋道，這與當月財政存款增加較多有關(財政存款不統計在M2內)，而未來（lái）財（cái）政支出增加（jiā）時對（duì）M2的影響就會逆（nì）轉過來。

　　央行相關負（fù）責人就4月份貨（huò）幣信（xìn）貸數據答記者問表示，社會融資規模環比少（shǎo）增，除了受貸款變（biàn）化影響外，還與（yǔ）企業債券（quàn）融資下降有關。4月份企業（yè）債券淨融資2096億元，比上月少5094億元，這主要是受近期債券市場違約增多、企業（yè）推遲（chí）發債影響，但比去年同期仍多480億元。

　　央行相關負（fù）責人也解釋了（le）4月份M2同比增速回落的（de）影響因（yīn）素：一是財政存款大幅（fú）增加（jiā），由於不統計在M2中，對貨幣總量（liàng）增長產生收縮效應。4月份（fèn）財政存（cún）款（kuǎn）增加9318億元，同比（bǐ）多增8217億元，影響M2增速（sù）約0.64個百分（fèn）點。這主要與地方政府債券大量發（fā）行以及營改增對稅收進度產生的影響有關，屬於暫時性（xìng）的因素，未來（lái）隨著（zhe）財政資金的撥付，其影響會（huì）逐漸消失。二（èr）是同業業務（wù）增（zēng）長有所（suǒ）放慢。

　　4月金融數據不如預（yù）期，也引起市場擔心是否貨幣政策有所轉向。

　　對此（cǐ），華夏銀行發展研（yán）究部戰略室負責人楊馳稱，從政策趨勢來看，《人民日報》“權威人士”提及貨幣政策過度寬鬆可能帶來的係統性金融風險，預示今年貨幣政策將重新回歸穩健，一季度信貸井噴的情況已經不太可能在後三個季度重演。此外，鑒於剛性兌（duì）付被打破的可（kě）能性在加大（dà），一季（jì）度以來（lái）信用違約事件頻發，預計下半（bàn）年的企業債融資將會受到明顯影響，企業債發行量將呈萎縮趨勢。

　　對於未來貨幣（bì）政策（cè）走向，馬駿在接受本報記者采訪時（shí）稱：“不應（yīng）該過度（dù）解讀4月（yuè）份貨幣信貸增速（sù）的（de）變化。貨幣（bì）政策的基調仍然是‘穩（wěn）健’的，未來的貨幣政策（cè）操作既要（yào）保持（chí）穩（wěn）增長力度，繼續支持實體經濟的發展，又要充分考慮到貨幣政策對未來（lái）價（jià）格的影響和防範金融風險的需要。”

　　央（yāng）行相關負責人亦稱（chēng），在經過季節、基數因素調（diào）整並考慮地方政府債（zhài）券發行和債務置（zhì）換等因素後，當前總體上貨（huò）幣信貸總量和社會融資規模增長仍是平穩正常的，銀行體係流動性合理充裕，各種市場利率也保持在低位平穩運行。下階段，央行將繼續（xù）實施好穩健的貨幣政（zhèng）策，保持靈活適度，適時預（yù）調微調，增強針對性和有效性，做好與供給側結構性改革相適應的總需求管理，營造適宜的貨幣金融環境，促進經（jīng）濟平穩增長。