動力煤遠期供應偏寬鬆 但價格中樞上移已是不爭的事實

　　A 穩價政策頻出
　　
　　今年，國內動力煤現貨（huò）長協價格與市場價格經常存在較大的價差，一般是市場價格遠高於長協價格，這既反映了動力（lì）煤供應不是很充裕的基本麵（miàn），也體現了電煤中長期合同的穩價（jià）作用。近期，由於（yú）動（dòng）力煤市場價格在較長時間內保持超過600元/噸的偏高水平（píng），國家發改委對動力煤市場價格的關切（qiē）程度顯著提高，相關窗口指（zhǐ）導或政策性文件紛（fēn）至遝來。
　　
　　9月底，也就是國慶長假前夕，以神華、中（zhōng）煤、同煤、伊泰（tài）為代表的四大煤企集體下調北方港口市場煤價格10元/噸，之後，陽煤（méi）、潞安（ān）等地方（fāng）大型煤企也跟進降價。據了解，截至目前，已有近30家煤炭企業主動調降煤價。10月（yuè）中旬，國家發改（gǎi）委組織神華（huá）、中（zhōng）煤、冀中能（néng）源、山西焦煤等多個企業及相（xiàng）關部門召開深化（huà）推進煤電運直購直銷中長期合同座談會，指出當（dāng）前煤炭行業的首（shǒu）要任務是保供降價，鼓勵電煤直購直銷，降低交易成本，並對前期主動降價的煤企提（tí）出表揚。10月27日國（guó）家發（fā）改委（wěi）辦公廳發布（bù）《關於做好迎峰度冬期間煤炭市場價格監管的通知》，深入開展煤炭市場價（jià）格巡查，嚴厲打擊煤炭行業哄（hǒng）抬價格、價格壟斷行為。這是迎峰度冬期（qī）間穩定煤炭市場價格的核心綱要性文（wén）件，對如何監管、如何查處、如何（hé）懲戒、如何督查都給予了明確指導。
　　
　　11月，神華集團5500大卡動力煤年度長協價格下降3元/噸至567元/噸，月度（dù）長協價格上漲15元/噸至598元/噸，現貨價格上漲（zhǎng）25元/噸（dūn）至695元/噸。2017年10月（yuè）26日至（zhì）11月1日報告期，環（huán）渤海動力（lì）煤價格（gé）綜合指數報581元/噸，連續四期下（xià）降。10月底，CCTD秦皇島5500大卡動力煤現貨價格報618元/噸，其（qí）他谘詢機構統（tǒng）計的秦皇島港山西產5500大卡末煤現貨價格報（bào）694元/噸（dūn）。
　　
　　如果按照年初（chū）國家發改委劃（huá）定的動（dòng）力煤價（jià）格波（bō）動區間（jiān），目前動力煤年（nián）度長協價（jià）格剛剛回落至綠（lǜ）色區域，而市場價格仍處於（yú）紅色區域，需要啟動平抑煤炭價格異常波動的響（xiǎng）應機製，包括有序釋放（fàng）煤炭（tàn）產能、加強（qiáng）中長期合同履約監管等。
　　
　　去年11月中旬，煤電企業紛紛提前簽訂了2017年電煤中長期（qī）合同，並確定年度長協基礎（chǔ）價格為535元/噸。預（yù）計2018年（nián）的電煤（méi）中長期合同也將（jiāng）提前簽訂，而且簽訂數量有望擴大，有助於動力煤價格穩定在合理區間內。
　　
　　B 先進產能（néng）有望加快釋放
　　
　　除了直接（jiē）關注價格的政策外，國家（jiā）發改委還通過（guò）加快（kuài）核增煤炭先進產能、增（zēng）加煤炭有效供（gòng）給來調節市場供（gòng）求關係，希望能夠（gòu）通過市場機製引導煤價自（zì）然回落。
　　
　　國家能源局表示，截至今年10月底，煤（méi）炭行業已（yǐ）經超額完成2017年1.5億噸去產能目標任務。2016年以（yǐ）來，我國累計（jì）退出（chū）煤炭產能超過4億噸，“十三五”總計8億噸的目標任務已經完（wán）成一半以上。
　　
　　去產能成效顯著（zhe），而煤（méi）價（jià）過快上（shàng）漲，使得煤炭行業的供給側（cè）改革方向（xiàng）逐漸由強調（diào）產能退出轉向強調結構性改革，即淘汰落後產能的同時釋放（fàng）先進產能。
　　
　　4月下旬，國家發改委等四部門下發《關於做好符合條件的優（yōu）質產能煤礦生產能力核定工作的通（tōng）知（zhī）》，明確允（yǔn）許部分先進產能煤礦按照減量置換的原（yuán）則（zé）重（chóng）新核（hé）定生產能力。近期，為了增（zēng）加全省煤炭供（gòng）給，黑龍江省將（jiāng）2017年化解煤炭過剩產能年度目（mù）標由292萬噸下（xià）調至76萬噸，成為全（quán）國首個發（fā）文下調（diào）年（nián）度煤炭去產能目標的省份。
　　
　　不過（guò），受產能置換指標有限、企業存在觀望心態等諸多因素製（zhì）約，此前幾個月實際完成產能核增的煤礦很少。市場預期，借迎峰度冬期間保障煤炭供應的東風，今年四季度至明年年初將是先（xiān）進產能煤礦加快釋放的窗口期。據悉，10月以來，重點（diǎn）產煤（méi）地區晉陝內（nèi）蒙古三省區煤炭企業核增（zēng）產能（néng）3000萬噸/年，另有6000萬噸/年產能核增項目上報（bào）了產能置換方案。
　　
　　C 原煤（méi）產量累計增幅較（jiào）大
　　
　　以暫停276個工作（zuò）日製（zhì）度（dù）為標誌，今年市場對原煤產量增長的（de）預期較強，加上（shàng）新舊煤炭產能（néng）的置換和先進煤炭產能的投放，從5月（yuè）開始（shǐ），我國原煤產（chǎn）量同比增幅出現（xiàn）明顯提（tí）升。
　　
　　國家統（tǒng）計局（jú）數據顯示，9月全國（guó）原煤產（chǎn）量完成29812萬噸，當月同（tóng）比增長7.6%；前（qián）三季度，全國原煤累（lèi）計產量25.92億噸，累計同比增長5.7%。分類型來看，國有重點煤礦前三季度產量累計（jì）完成13.09億噸，累計同比增長（zhǎng）7.3%。可見（jiàn），2017年（nián）國有重點煤礦原煤產量將超過全國（guó）總產量的一半，同比增幅也將超過非國（guó）有重點煤（méi）礦。中國煤炭運銷（xiāo）協會的快報（bào）顯（xiǎn）示，10月上旬，全國主要產煤省部（bù）分重點煤礦（kuàng）產量環比下降6.7%，銷量也環比下降3.8%。預計10月全國原（yuán）煤產量環比可（kě）能微降，但11—12月原煤產量有望重新恢複增長。
　　
　　除了（le）國家有意釋放煤（méi）炭先進產能外，煤炭銷售形勢轉好也是刺激煤礦增（zēng）產的重要原因。銷量方麵，2017年前三季（jì）度，全國煤炭銷量累（lèi）計完成24.8億噸，同比增長7.36%。其中，國有重（chóng）點煤（méi）礦銷量累計完成11.95億噸，同比增長6.8%。運輸方麵（miàn），2017年（nián）前三季度，全國鐵路煤炭發送量累計完成16.1億噸，同比增加（jiā）2.38億（yì）噸，增長17.4%。其（qí）中，電煤發送量累計完成11.16億噸，同（tóng）比（bǐ）增加1.57億噸，增長16.2%。前三季度，全國主要港（gǎng）口累計（jì）發運煤炭5.44億噸（dūn），同比增長16.2%。庫存方麵，截至9月末（mò），全國（guó）煤炭企業（yè）庫存為6600萬噸，同比減少4257萬噸，下降39%；比年初的8384萬（wàn）噸減少1784萬噸，下降21.2%。9月末，秦皇島、曹妃甸和黃驊港煤炭庫存合計為1089.3萬噸，同（tóng）比增加429.6萬噸，增長65.1%。9月末，全（quán）國重點發（fā）電企業煤炭庫存6219萬噸（dūn），同比增加519萬噸，增長9.1%。
　　
　　煤炭企業在供給側改革過程中繼續去庫存，而隨著煤價逐漸抬升，煤炭中下遊企業補庫意（yì）願（yuàn）增強。這種下遊補庫或者“買漲（zhǎng）”心態（tài）與煤價的上漲相互影響、相互促進。不（bú）過，當中下（xià）遊企業的庫存累積起來（lái）之後，補庫的積極性將降低，煤價漲勢也將放緩。
　　
　　D 動力煤消費量同（tóng）比增長
　　
　　在原（yuán）煤供應（yīng）增加的背景下（xià），今年動（dòng）力煤價格依然能夠維持在相對偏高水平（píng）的另（lìng）一個（gè）重要原因是（shì）宏（hóng）觀（guān）經濟比預期更有韌性，這使得煤（méi）炭消費量增速由負轉正。2017年前（qián）三季度中國GDP同比增長6.9%，增速與上半（bàn）年持平，比上年（nián）同期加快0.2個百分點（diǎn）。在能源消耗最大的第二產業，前三季度GDP同比增長6.3%，也比（bǐ）上年同期加快0.2個百分點，工業增加（jiā）值基本保持穩定增（zēng）長，工業企業利潤出現大幅改善。
　　
　　國家能源局表示，今（jīn）年我國能源消費繼續保持回暖態勢。全國能（néng）源消費增速從2015年的1%、2016年的1.4%，提高到今年前三季度的2.8%；相應的全社會用電量增速從0.5%、5%，提（tí）高到6.9%。
　　
　　在工（gōng）業（yè）生產回暖（nuǎn）、火電增發等因（yīn）素帶動下，我國的煤炭消費結束了持續3年的負增長。初步測算，2017年前三季度，全國煤炭消費量約28.1億噸（dūn），同比增（zēng）長4.5%。除建（jiàn）材（cái）行業外，電力、鋼鐵、化工行業耗（hào）煤量均實現正增長。四大行業合計用煤占煤炭消費總量的85%，比上年提（tí）高1.6個百分點。
　　
　　盡管今（jīn）年我國發電結構進一步優化，火（huǒ）電發電量的（de）占比繼續小幅下降（jiàng），但是從絕對值來看，電力行業依然是耗（hào）煤量最大的行業。今年前三季度，全國累計發電量46891.4億千瓦時，累計同比增長6.4%。其中，火電發電量累計34525億千瓦時，累計（jì）同比增長6.3%。
　　
　　結合高頻數據PMI來看，雖然10月中國製造業PMI較（jiào）上月回落，但是連續15個月位於擴張區間，表明經濟增長趨（qū）勢並未發生重大（dà）變化，我國能（néng）源消（xiāo）費有望維（wéi）持低速增長。
　　
　　E 電煤（méi）和焦煤需求有所分（fèn）化
　　
　　幾乎99%的焦煤（méi）都是用於生產焦炭，然後流入鋼鐵行業，而取暖季的鋼鐵限產將給焦煤需求（qiú）帶來直接打擊。相比之下，動力煤作為一種能源，最主要的（de）下遊消費是用於（yú）發電，盡管（guǎn）高耗能企業限產會（huì）對工業用電（diàn）量造成不利影響，但預計對全社會用電量影響有限，加（jiā）上取暖季供暖耗煤（méi）和居民生活用（yòng）電量的增長，總體上（shàng）電煤（méi）的需求（qiú）將維持季節性增長。
　　
　　眼下（xià），北方（fāng）地區已經陸（lù）續開（kāi）始供暖，南方地區（qū）依然是動力煤消費淡季。11月3日當周（zhōu），沿海地區主要發電企業的日均（jun1）耗煤量約52萬噸（dūn），庫存可用天數（shù）攀升至24天左右。從（cóng）12月初開始，隨著南方地區漸次入冬，沿海地區主要發電企業的日均耗煤量將出現顯著增長。
　　
　　根據財（cái）新智（zhì）庫和國家氣候中心聯合發布（bù）的中（zhōng）國氣候指數報告，預計今年冬季（2017年12月至2018年2月）全國平均氣溫較常年同期偏高，呈北方（fāng）暖濕南方暖幹的分布，南方地區發生大範圍（wéi）、持續性低溫（wēn）雨雪冰凍災害的可能性較小（xiǎo）。從天氣角度來看，今（jīn）冬沿（yán）海地（dì）區發電企業耗煤量顯著高（gāo）於往年同期的（de）概率不大（dà）。但冬季電煤需求並未完全由天氣因素（sù）決定，在宏觀經濟穩（wěn）定的情況下，我國全年的電煤消費量有望維持小幅增長態勢。
　　
　　綜上所述，短期內，預計（jì）期現價（jià）差（chà）將（jiāng）以現貨下跌的方式來收窄（zhǎi）；中長期看，盡管煤礦先（xiān）進（jìn）產能釋放之後，動力煤供需格局存在寬鬆化的預期，但是供給側改革以來，動力煤價格中樞上移已是不（bú）爭的（de）事（shì）實。