全球原油市場基本麵將得到改善 原油價格重心將逐步抬（tái）升

　　美國經濟（jì）持續強勁（jìn），歐洲經濟加速（sù）複蘇。美國經濟分析局公布的統計數據顯示，2017年美國第三季度GDP（不變價）達到17.16萬億美元，同比（bǐ）增長（zhǎng）2.30%，增速較2016年同期（qī）高0.78個百分點，延續著持（chí）續回（huí）升的態勢，這已經是美（měi）國經濟連續第5個季度同比增（zēng）速加快。歐盟統計局最新統計（jì）數據顯示，2017年第三季度，歐元區國內生產總值（季調、不變價）達到2.59萬億歐元，同比增長2.6%，增速較（jiào）2016年同期和2017年dy季度分別高0.9和0.5個（gè）百分點（diǎn）；歐盟28國國內生產總（zǒng）值（季調、不變價）達到3.55萬億歐元，同比增長2.6%，增速較2016年同期和2017年dy季（jì）度分別高0.8和0.4個百（bǎi）分點。歐元（yuán）區和歐盟（méng）經濟增速均延續著持續（xù）回升的態勢，且歐元區和歐盟28國GDP增速已經接近2011年水平，表明（míng）歐洲經濟已（yǐ）經步入複蘇加（jiā）速的階段。
　　
　　結構調整初（chū）顯成效，中國經（jīng）濟企穩回升。中國國家統（tǒng）計局（jú）數據顯示，2017年dy、第二和第三季度國內生產總值（GDP）同比（bǐ）增長6.9%、6.9%和6.8%，增速分別較2016年同期高0.2、0.2和0.1個百分點。雖然2017年第三季（jì）度GDP增速較第二季度低0.1個百分（fèn）點，但仍快於2016年同期水平，表明隨著經（jīng）濟結構調整的（de）效果顯現，中國經濟已經逐步擺脫頹勢，進入緩慢（màn）的經濟複蘇階段。整體來看， 全球主（zhǔ）要經濟體均呈現良好的發展態勢。
　　
　　OPEC原油供應有所收緊
　　
　　自2016年年底OPEC達成八年以來的首個減產（chǎn）協議（yì）開始，可以說2017年關於OPEC供給端的話題主要聚（jù）焦在其減產協議的執行（háng）情況上。從全年情況來看，雖然整個過程並非一帆風順，但是2017年OPEC整體上對其產（chǎn）量進行了有效控製。OPEC最新數據顯示，2017年12月，OPEC原油產量為3241.6萬桶/天，與2016年同期相比下降61.3萬桶（tǒng）/天，下降1.86%，連續12個月同比下行，2016年同期增（zēng）速為2.55%。從減（jiǎn）產執（zhí）行率來看（kàn），除（chú）了三季度減產效果有所反複之（zhī）外（wài），其餘時間減產執行效果良好，12月減產執行率（lǜ）創出年內新高。在2017年（nián）11月30日（rì）召開的OPEC第173屆（jiè）大會上，減產協議各成員國決定延長減產協議（yì）至2018年年底，不過在2018年6月將對生產情況（kuàng）再次做出評估。總體上，如果OPEC減產如期執行，那麽2018年（nián）供（gòng）給端將繼續支撐原油價格走強。
　　
　　美國原油去庫存進展良好（hǎo）
　　
　　2017年一季度（dù），正值美國原油需求淡（dàn）季，原油庫存（cún）不斷累積。但隨著OPEC減產效果開始顯現以及隨後進入夏季原油消費高峰期，美（měi）國原油庫存（EIA）從3月下旬開始步入下行通道。EIA數（shù）據顯（xiǎn）示，截止2018年1月12日當周，美國（guó）商業原油（yóu）庫（kù）存為4.13億桶，環比前一周下降686.1萬桶，連續9周下滑，高於預（yù）期下降（jiàng）353.6萬桶，為兩年多以來新低。美國石油協會公布的原油庫（kù）存（API）為4.31億桶，環（huán）比前一周下降512萬桶，同樣為兩年多（duō）以來新低。與2017年3月的高點相比，EIA和API庫存降幅分別達到22.95%和21.68%。而且，在美國原油（yóu）需求處於淡季之時，其庫存持續下降，反映出國際原油需求表現強勁。
　　
　　非OPEC國家原油產量增加
　　
　　自（zì）美國（guó）頁岩油大（dà）力（lì）開采以來，其產量（liàng）不斷攀升，對國際（jì）原油供需平衡造成衝擊。2017年，美國原（yuán）油產量增速雖然放緩，但（dàn）是產量依然創下新高。美國能源信息署（EIA）最新數據顯示，截至2018年1月（yuè）12日，美國國內原油產量增加25.8萬桶至975萬桶/天，處於2017年以（yǐ）來的高位水平附近。美國油服公司貝克休斯最新（xīn）公布數據顯示，截至2018年1月19日當（dāng）周，美國石油活躍鑽井數為747座（zuò），相（xiàng）較去年同期的523座增長明顯。麵對國際油價不斷上行，美國在（zài）不（bú）受（shòu）減產約束的情（qíng）況下維持高（gāo）產，其（qí）產（chǎn）量不斷增加將對後期原油市場供給端帶來衝擊，油價持（chí）續上漲的動力也將受到影響。
　　
　　俄羅斯作為全球原油生（shēng）產與輸出大國，其原油產量維持增長態勢（shì）。BP數據顯示，2016年俄羅斯原油產量為1122.74萬桶/天，較2015年增加24.69萬（wàn）桶/天，增加2.25%；2017年10月（yuè），其管道出口原油達436.00萬桶/天，略微低於2016年同期水平，但仍為曆史同期（qī）次高（gāo）。此前，俄羅斯能源部（bù）副部長Texler表示，俄羅斯2017年石（shí）油產（chǎn）量為5.47億噸，出口總量預（yù）計達到2.56億噸。
　　
　　需求增長為油價提供支撐
　　
　　2017年全球經濟穩步複蘇助力原油消費。OPEC最新（xīn）數據顯示，截至2017年12月，世界原油（yóu）需求量合（hé）計9750萬桶/天，較2016年（nián）年底增加130萬桶/天，增幅1.35%，全球原油需求已經實現了連續（xù）8年的正增（zēng）長。
　　
　　中國作為全（quán）球（qiú）第二大原油消費國和dy大原油進口國，其需求（qiú）情況會影響國際原油價格。2017年，伴隨著中國經濟的企穩，原油進口和消費量（liàng）雙雙增長。OPEC數據顯示，2017年11月我國原油淨進口（kǒu）量726.4萬（wàn）桶/天，較2016年同期（qī）增加53.6萬（wàn）桶/天，增幅（fú）7.97%，增速較2016年（nián）11月小（xiǎo）幅下降0.16個百分點；2017年全年（nián）進口量有望達到4億噸。中國原油需求的穩（wěn）步增長有助於原油價格走強。
　　
　　美元進入加息周期
　　
　　2017年12月14日，美聯儲宣布了年內第三次加息，聯邦基金基準利率區間上調25個基點至1.25%—1.50%。至此，美聯儲完（wán）成了2015年12月結（jié）束零利率政策以來的第五（wǔ）次加息。美聯儲連續加息（xī）主要（yào）基於對其經濟前景的樂觀（guān）預期，2017年美國就業市場不斷（duàn）向好，新增非農就業人數前11個月延續了每月的正（zhèng）增長，申（shēn）請失業金人（rén）數持續減少，企業固定資產投資也呈現（xiàn）擴張態（tài）勢。美聯儲預計未來兩年美國經濟增長為2.5%，失業率將穩（wěn）定在4%附近，市場預計其（qí）2018年（nián）依然會實現三次加息。照此看來，美元會受到提振，從而使原油價格承壓。
　　
　　然而，對於美元走勢不宜過分（fèn）樂觀。其一，2017年12月14日（rì）的議息（xī）會議上，反對加息的人數增加，這給未來加息進程（chéng）帶（dài）來一定的不確定性（xìng）；其（qí）二（èr），曆史（shǐ）數據顯示，在曆次加息周期裏，原油價格不跌反漲，且上漲幅度較大，以本次（cì）加息周期（qī）為例，2015年12月至2017年11月底，WTI原油價格漲幅（fú）近（jìn）40%；其三，特朗（lǎng）普總統“不走尋常路”，其推出的新政可能為美元的持續上漲蒙上陰影（yǐng）。因此，美聯儲加（jiā）息對原油帶來的壓力或遠遠小於預期。
　　
　　地緣政治仍存隱憂
　　
　　2017年6月（yuè），巴林、沙特、埃及等國（guó）先後發表聲明，宣布與卡塔爾斷交，短期（qī）內造成地區局勢動蕩，美原油以及布倫特原油價格上漲。雖然此次斷交事件沒有對國際油價形成持續性影響（xiǎng），但也引起了國際能源（yuán）市場的高度關注。2017年（nián）9月，伊拉克北部庫爾德地區局（jú）勢緊張，一（yī）度造成當（dāng）地多條（tiáo）輸油管道停止作業，影響（xiǎng）了原油供給。2017年11月，沙特（tè）國內掀起反腐風暴，一度推升了原油價格上行。2017年10月，美伊關係因為核協議問題告急，同（tóng）樣引起全（quán）球關注。
　　
　　2018年（nián），地緣政治事件將繼續影響國際原油市場價格，沙特新政府的動態、中東地（dì）區的衝突以及美伊關係等都會影響原（yuán）油（yóu）價格（gé）走勢。
　　
　　綜上所述，從宏觀層麵看，全球經濟正處於（yú）上行提速階段。2018年，美（měi）國經濟有望繼續保持強勁增長勢頭，歐洲經濟也（yě）會繼（jì）續穩步複蘇，疊加中國經濟結構調整後的經濟企穩回升，全球主要經濟體將迎（yíng）來良好的發展勢頭，大宗（zōng）商品整體將獲得支（zhī）撐。不過，隨著美聯儲進（jìn）入加息通道和開始縮減資（zī）產負債表，歐洲央行也為後期的緊縮鋪路，這意味著主要經濟（jì）體開（kāi）始了緊縮的步伐，勢必引發其他經濟體資金流向美國，對全球金融市場（chǎng）造成一定衝擊，使得（dé）全球（qiú）商品價格波動（dòng）加劇。
　　
　　從基本麵看（kàn），2018年國際原油市（shì）場的關注點依舊是OPEC減（jiǎn）產協議。目前來看，OPEC已經將減產協議延（yán）長至2018年年底，這勢必對2018年原油價格起到提振（zhèn）作（zuò）用。在國際原油價格重心逐漸上移的背景下（xià），美（měi）國原油產量預計將繼續（xù）增長，但如果OPEC維持高效的減產執行率，則全球（qiú）原油總體供應壓力（lì）不會太大。需要關注的是，OPEC會在2018年（nián）6月對產量情況再次進行評估，屆時不排除減產政策將會有所調整（zhěng）。需求方麵，全球主要原油需求國經濟穩步複蘇，對原油需求提供支撐，EIA和OPEC分別預測（cè）2018年全球原油需求增量為166萬桶/天（tiān）和151萬桶（tǒng）/天（tiān）。因此，全球（qiú）原油市場基本麵將得到改善（shàn）。此外，中東地緣政治衝（chōng）突也將不定（dìng）期地影響原油輸出。我們認為2018年（nián）原油價格重心（xīn）將逐步抬升。